Opini??n

Relatos de ciencia ficci??n desarrollan la existencia de mundos paralelos, sobre viajes entre dimensiones diferentes con id??nticos protagonistas. Esos universos m??ltiples abordados por la literatura, el sistema financiero global los hizo suyo creando otros estadios equivalentes de su negocio, los cuales tienen vida propia sin supervisi??n.

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Por Alfredo Zaiat

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Existe el sistema formal de banca comercial desplegado en la superficie, pero tambi??n existe la banca pantalla (shell bank), cuyas caracter??sticas fueron detalladas el domingo pasado en esta misma columna, y la denominada banca en la sombra (shadow bank). Si la estructura bancaria conocida es una fuente de inestabilidad pese a los crecientes controles de las autoridades oficiales, la expansi??n de ese mundo financiero paralelo agudiza a??n m??s sus rasgos perturbadores.

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El sistema financiero offshore funciona principalmente a trav??s de los m??s importantes bancos internacionales localizados en guaridas fiscales, que brindan servicios de administraci??n de carteras de inversi??n y de dise??o de estructuras financieras complejas. Los 50 principales bancos internacionales manejaban en conjunto en 2010, seg??n investigaciones recientes, alrededor de 12,1 billones de d??lares en activos offshore. Para eludir los controles formales de las autoridades de los pa??ses donde est?? radicada la casa matriz, los bancos crean otros bancos en los para??sos fiscales, que a la vez brindan la fachada para otras firmas donde se mueven los capitales fugados. Son los bancos pantallas (shell bank).

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El t??rmino banca en la sombra (shadow bank) fue definido por el economista Paul McCulley en un discurso que dio en 2007 en el simposio financiero anual celebrado por el Banco de la Reserva Federal de Kansas City en Jackson Hole, Wyoming. La banca en la sombra est?? compuesta por todos los agentes financieros que sin ser bancos, ni estar por tanto sometidos a sus controles, compran y venden todo tipo de productos financieros. El Consejo de Estabilidad Financiera, organismo creado en la reuni??n del G-20 en Se??l, Corea, en 2008, public?? el ???Informe de seguimiento de la banca global en la sombra 2013???. Este documento precisa que el mayor sistema de intermediaci??n financiera ajena al mercado bancario tradicional es el de Estados Unidos, que suma activos por 26 billones de d??lares. Le sigue la Zona Euro con 22 billones, el Reino Unido con 9 billones y Jap??n con 4 billones de d??lares. Seg??n el FMI, en China representa del 40 al 50 por ciento de su PIB. En total, incluyendo otras plazas, el monto alcanzar??a los 71 billones de d??lares, casi lo mismo que el Producto Interno Bruto global de 2013 y equivalente a la mitad de todos los activos controlados por el sistema bancario mundial. El informe advierte que ???estas cifras son una estimaci??n conservadora del tama??o del sistema bancario global en la sombra???.

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La banca en la sombra es la intermediaci??n del cr??dito por fuera del circuito bancario tradicional. La diferencia entre uno y otro sistema queda expuesta de la siguiente manera:

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??Qu?? hacen los bancos comerciales?

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-Captan dep??sitos, normalmente a corto plazo y que hasta cierto monto tiene cobertura de seguro oficial, para financiar pr??stamos a m??s largo plazo. Est??n controlados por la banca central.

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??Qu?? hacen los bancos en la sombra?

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-No tienen depositantes tradicionales. Captan recursos del mercado financiero y lo aplican a comprar activos con plazos de vencimiento m??s largos. No est??n sujetos a la regulaci??n bancaria. En una eventual crisis no pueden ser rescatados por la banca central, como s?? sucede con los bancos comerciales.

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Ejemplos de intermediarios no sujetos a regulaci??n son los fondos buitre, fondos de cobertura (hedge funds), fondos de inversi??n como Pimco o BlackRock, que se dedican a la transacci??n de derivados financieros, de otros instrumentos que no cotizan en Bolsa y al negocio de los Credit Default Swap, entre otras operaciones.

El crecimiento de esta banca paralela fue el detonador de la crisis financiera de 2008, y esa misma crisis ha derivado en una mayor expansi??n de su actividad. Este parad??jico resultado se explica en que el sistema tradicional, incluyendo la banca de inversi??n, qued?? en el ojo del hurac??n, y las pol??ticas de auxilio millonarias provocaron una mayor concentraci??n bancaria. Ese dinero del salvataje no fue destinado a financiar el cr??dito para el sector privado en recesi??n, sino para salvar bancos y banqueros. La brusca ca??da del financiamiento a empresas y personas consolid?? el estancamiento y recesi??n, debacle que fue parcialmente compensada con la expansi??n de la banca en la sombra que pas?? a ocupar ese lugar de canal de cr??dito a la econom??a real.

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Las bancas centrales de Estados Unidos y Europa han estado inyectando recursos para dinamizar el cr??dito de la banca regulada, pero esas entidades han atesorado esos fondos o invertido en bonos y acciones en lugar de dar pr??stamos. En esa situaci??n emerge con m??s fuerza la banca en la sombra al contabilizar un impresionante exceso de liquidez, que hab??a sido provista previamente por las bancas centrales al sistema formal. Esos fondos de inversi??n sin supervisi??n han creado divisiones exclusivas para dar cr??ditos sin cumplir los requisitos que se exigen a los bancos comerciales, y al mismo tiempo se dedican a comprar paquetes de control de empresas o deudas en default de compa????as o pa??ses.

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La banca en la sombra act??a del mismo modo que la banca tradicional, pero sin ning??n tipo de supervisi??n pese a operar con todo tipo de instrumentos financieros. Es un enorme sistema que no rinde cuentas a nadie pese a alcanzar en alguno pa??ses un tama??o mayor que el de la banca tradicional.

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En el art??culo ?????Qu?? es la banca en la sombra???? Laura Kodres, subdirectora del Departamento de Mercados Monetarios y de Capital del Fondo Monetario Internacional, explica que esas entidades registran las siguientes caracter??sticas:

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- Falta de divulgaci??n e informaci??n acerca del valor de sus activos o a veces incluso cu??les son esos activos.

- Tienen estructuras poco claras de gesti??n y de propiedad entre los bancos y los bancos en la sombra.

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- Escasa vigilancia regulatoria o de supervisi??n, como la aplicada a los bancos tradicionales.

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- Ausencia de capital para absorber p??rdidas o de efectivo para los rescates.

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- Falta de acceso a un respaldo formal de liquidez para impedir las liquidaciones o ventas forzosas de activos.

Como es costumbre en las ??ltimas d??cadas de crisis (en los ???90 en Am??rica latina, y en la primera d??cada del nuevo siglo en Europa), el FMI manifiesta preocupaci??n por los propios monstruos que ayud?? a crear. Alent?? la apertura de la cuenta capital y la desregulaci??n financiera global y ahora advierte que el crecimiento de la banca en la sombra es una ???maldici??n??? porque pone en riesgo a la econom??a mundial. Kodres se??ala que pueden surgir problemas si inversores de esa banca comenzaran a inquietarse por el valor real de los activos a largo plazo y decidieran retirar sus fondos de inmediato. Para pagarles, los bancos en la sombra tendr??an que vender activos. Esas ventas forzosas a precios de remate reducir??an el valor de los activos, obligando a otras entidades en la sombra (y a algunos bancos) a castigar en sus balances el valor de activos similares para reflejar el menor precio de mercado, creando incertidumbre sobre su solidez. As?? se gatill?? la crisis en 2008 cuando quebr?? el hist??rico banco de inversi??n Lehman Brothers a partir de la debacle de un banco en la sombra llamado The Reserve Primary Fund. Este le hab??a prestado 785 millones de d??lares a Lehman a cambio de documentos a corto plazo, y cuando empez?? una corrida contra sus colocaciones por parte de sus clientes preocupados por la salud financiera de la entidad, su ca??da provoc?? un efecto domin??. Kodres analiza que si ese hecho hubiera ocurrido fuera del sistema bancario, habr??a quedado aislado y esas entidades en la sombra habr??an cerrado sin contagiar al sistema formal. Pero la banca de superficie qued?? atrapada por la banca en la sombra, puesto que algunas de esas entidades eran controladas por bancos comerciales.

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En la presentaci??n del informe del Consejo de Estabilidad Financiera del G-20 el presidente de ese comit??, Agust??n Carstens, advirti?? que ???mejorar la regulaci??n bancaria no es suficiente para responder a las debilidades del sistema financiero reveladas por la crisis. El sistema de la banca en la sombra sigue transform??ndose e innovando???. El temor existente en las esferas de las instituciones de supervisi??n bancaria global es que con una banca paralela a??n m??s grande, un evento inesperado con alguna de sus entidades pueda provocar otra crisis global y de mayor magnitud que la del 2008.

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